2020 年，一場(chǎng)無(wú)情的疫情讓全球家電行業(yè)遭受不小的沖擊，上半年家電行業(yè)下行導(dǎo)致不少電視廠家業(yè)績(jī)慘淡，但今年下半年，行業(yè)迎來(lái)回暖趨勢(shì)。

　　據(jù)奧維睿沃《全球 TV 品牌出貨月度數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2020 年前三季度全球電視出貨共 158.9M，同比增長(zhǎng) 1.1%，其中第三季度電視出貨量更是同比增長(zhǎng) 13.2%，低開(kāi)高走的態(tài)勢(shì)為整個(gè)家電行業(yè)注入了一枚強(qiáng)心劑。

　　北京時(shí)間 11 月 17 日，國(guó)內(nèi)老牌家電企業(yè) TCL 電子公布了 2020 年三季度的業(yè)績(jī)報(bào)告。從財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)來(lái)看，營(yíng)收與凈利雙增的 TCL 電子收獲了一份可喜的財(cái)報(bào)。但資本市場(chǎng)反應(yīng)卻出乎意料。當(dāng)日港股收盤(pán)，TCL 電子股價(jià)下跌 6.25%，報(bào)收 6.45 港元。截至發(fā)稿，略有反彈 2.9%，報(bào) 6.39 港元。

　　當(dāng)然，這里可能存在一些其他的市場(chǎng)因素。據(jù)騰訊網(wǎng)顯示，此前傳聞 TCL 電子將收購(gòu)榮耀品牌相關(guān)業(yè)務(wù)，而 11 月 17 日 TCL 電子并未出現(xiàn)在收購(gòu)方行業(yè)，引出，資本市場(chǎng)對(duì)此可能存在一定情緒。

　　隨著人們娛樂(lè)生活越來(lái)越依賴(lài)便捷設(shè)備，傳統(tǒng)電視產(chǎn)品很難跟上時(shí)代的步伐已成不爭(zhēng)的事實(shí)。如今籠罩在整個(gè)傳統(tǒng)家電行業(yè)下的是，亟待自我蛻變與面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈下優(yōu)勝劣汰的結(jié)局。那么，在全球家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新秀崛起、強(qiáng)敵環(huán)伺之際，TCL 電子本次三季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)究竟如何?能否穩(wěn)住老牌地位?

　　營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)功不可沒(méi)

　　從此次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，TCL 電子第三季度營(yíng)收 146.83 億港元，同比增長(zhǎng) 76.6%，環(huán)比增長(zhǎng) 43.9%;與此前兩個(gè)季度對(duì)比來(lái)看，營(yíng)收正在逐步擺脫疫情影響加快增長(zhǎng)趨勢(shì);凈利潤(rùn)方面，TCL 電子第三季度歸母凈利潤(rùn) 20.96 億港元，同比增長(zhǎng) 1355.6%。

　　營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的背后，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)釋能的結(jié)果不無(wú)關(guān)系。TCL 電子主營(yíng)業(yè)務(wù)為 TCL 品牌電視機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、手機(jī)和服務(wù)以及其他智能消費(fèi)電子產(chǎn)品共四部分組成。其中電視機(jī)為 TCL 電子的核心業(yè)務(wù)，在第三季度 TCL 品牌電視機(jī)海外與中國(guó)銷(xiāo)量中，分別占總營(yíng)收約為 57.8% 與 23.4%。

　　海外市場(chǎng)，TCL 品牌電視機(jī)銷(xiāo)售收入由 2019 年第三季度的 49.5 億港元同比增增長(zhǎng) 71.5%，至 2020 年第三季度的 84.8 億港元;中國(guó)市場(chǎng)，TCL 品牌電視機(jī)銷(xiāo)量收入由 2019 年第三季度的 28.4 億港元同比增長(zhǎng) 20.9%，至 2020 年第三季度的 34.4 億港元。

　　另一方面，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不斷釋能推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。2020 年第三季度，TCL 電子全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá) 3.3 億港元，同比大增 169.7%。

　　互聯(lián)網(wǎng)電視使用頻率同樣迎來(lái)"井噴"，截至 2020 年 9 月底，TCL 電子旗下雷鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)科技集團(tuán)月度活躍用戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng) 21.3% 至1,740 萬(wàn)，用戶(hù)日均開(kāi)機(jī)時(shí)長(zhǎng)達(dá) 5.84 小時(shí)，同比增加 9.6%;2020 年第三季度每用戶(hù)平均收入達(dá) 33.8 港元，同比增長(zhǎng) 36.5%。雷鳥(niǎo)整體盈利能力大幅提升，在 TCL 電子 2020 年高速成長(zhǎng)的背后發(fā)揮越來(lái)越顯著的地位。

　　此外，今年 7 月 TCL 電子就首次與 Roku 的合作從美國(guó)延展至全球，并計(jì)劃于明年與 Roku 共同拓展英國(guó)與巴西市場(chǎng)。與此同時(shí)，其內(nèi)容聚合應(yīng)用 TCL Channel 還計(jì)劃在美國(guó) TCL 品牌的 Roku 電視機(jī)和安卓電視機(jī)上線。

　　綜合來(lái)看，TCL 電子此次財(cái)報(bào)給資本市場(chǎng)一份滿意答卷。自疫情初期 TCL 電子也抗受住了疫情危機(jī)，逆勢(shì)下銷(xiāo)量業(yè)績(jī)大增長(zhǎng)。本次股價(jià)下跌原因并非財(cái)報(bào)本身，而在于昨日市場(chǎng)熱點(diǎn)華為旗下榮耀的收購(gòu)案，TCL 電子并未作為收購(gòu)方出席現(xiàn)場(chǎng)。

　　那么，TCL 電子此份財(cái)報(bào)就無(wú)隱患嗎?在日益競(jìng)爭(zhēng)激烈的電視賽道上，電視企業(yè)們都正在尋求一個(gè)脫變機(jī)會(huì)，而 TCL 電子主營(yíng)業(yè)務(wù)上面臨的壓力同樣不可小覷。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，TCL 電子毛利率恐進(jìn)一步承壓

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，TCL 電子第三季度歸母凈利潤(rùn) 20.96 億港元，同比增長(zhǎng) 1355.6%;扣非后歸母凈利潤(rùn) 8.1 億港元，同比增長(zhǎng) 56.6%。雖然凈利潤(rùn)處于增長(zhǎng)行列，但細(xì)究這份財(cái)報(bào)仍有不少數(shù)據(jù)隱患。

　　今年第三季度 TCL 電子毛利為 28.2 億港元，同比增長(zhǎng) 55.7%;但同期的毛利率卻僅為 19.2%，同比下降 2.6 個(gè)百分點(diǎn)，公司表示主要是由于屏價(jià)上漲帶來(lái)的短期成本上升以及區(qū)域結(jié)構(gòu)變化所致。對(duì)比上季度其毛利也僅為 21.4 億元，增長(zhǎng)幅度不大。

　　對(duì)此，TCL 電子表示，上游屏價(jià)的上漲導(dǎo)致供給及成本壓力上的增長(zhǎng)，因此在毛利率上同比下降 2.6 個(gè)百分點(diǎn)。

　　但從行業(yè)處境來(lái)講，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，目前彩電頭部品牌們都在加大海外出貨，以轉(zhuǎn)移在增長(zhǎng)困勢(shì)的壓力，其中就包括 TCL。疫情的沖擊導(dǎo)致上游顯示材料的受困，整個(gè)彩電產(chǎn)業(yè)鏈依然承壓。那么，短期內(nèi)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的要想暢通無(wú)阻回歸到疫情之前的運(yùn)作狀態(tài)依然存在一定壓力，這意味著，TCL 電子依然存在毛利率承壓的可能。

　　況且在成本與研發(fā)費(fèi)用上投入的加大，今年三季度 TCL 電子費(fèi)用率為 16.2%，同比下降 2.2 個(gè)百分點(diǎn);而在研發(fā)費(fèi)用上達(dá) 3.9 億港元，同比增長(zhǎng) 61.2%。

　　作為主營(yíng)業(yè)務(wù)為電視的 TCL 電子而言，它所處的賽道競(jìng)爭(zhēng)正日益激烈。擺在它面臨是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不景氣、后浪突襲的壓力。

　　老對(duì)頭海信、創(chuàng)維與后浪小米的突襲，正不斷分食 TCL 品牌電視在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的份額。在今年第 44 周電視品牌線上零售市場(chǎng)排名 TOP10 中，小米、海信排在 TCL 之前，創(chuàng)維、海爾等老牌緊隨其后。

　　小米在沒(méi)有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)及技術(shù)儲(chǔ)備下憑借強(qiáng)大的資源整合能力及性?xún)r(jià)比，正逐步超越國(guó)內(nèi)老牌電視品牌。據(jù)小米雙十一戰(zhàn)報(bào)顯示，截止 11 月 11 日 12:00:00，小米電視在天貓、京東、蘇寧易購(gòu)平臺(tái)銷(xiāo)量銷(xiāo)售額去的雙料冠軍。TCL 的處境可謂是，腹背受敵。

　　可預(yù)見(jiàn)的是，在面臨后浪突襲上的壓力與整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈局勢(shì)下，TCL 要想保住目前的行業(yè)地位，勢(shì)必會(huì)繼續(xù)在產(chǎn)品投入上繼續(xù)維持不少的投入，競(jìng)爭(zhēng)成本、研發(fā)成本的增長(zhǎng)依然可能存在上漲的態(tài)勢(shì)。

　　觀測(cè) TCL 電子過(guò)去的 5 年中股價(jià)走勢(shì)，其也并沒(méi)有明顯的爬坡事態(tài)。反觀市盈率卻一直在下降，從 20 倍降到最近的 6.93 倍，市凈率降至 1.37 倍。這也導(dǎo)致多年來(lái)公司被市場(chǎng)吐槽業(yè)績(jī)銷(xiāo)量挺不錯(cuò)，但股價(jià)反響卻差強(qiáng)人意。

　　總而言之，未來(lái) TCL 電子在電視賽道上面臨的壓力不可小覷。但值得注意的是，公司今年以來(lái)多次進(jìn)行重組與戰(zhàn)略重新定位，重押 AIoT 業(yè)務(wù)為全球化進(jìn)程添磚加瓦，積極尋求新的突破。

　　巨頭橫亙的 AIOT 賽道，TCL 電子能否博得好彩頭?

　　隨著 5G 時(shí)代的到來(lái)以及人工智能與物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，AIoT 已成為了各路兵家必爭(zhēng)之地。目前 AIoT 正處于發(fā)展的初級(jí)階段，但這也不可能阻攔巨頭與新秀們爭(zhēng)奪這塊肥沃土壤。

　　據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，其預(yù)計(jì) 2023 年中國(guó)市場(chǎng)的家電總規(guī)模將達(dá)到 8000 億元，其中超七成的份額來(lái)自于智能家居，而在智能家居中智能彩電的份額最高達(dá) 43%。

　　自然，TCL 電子也不能缺席。值得注意的是，其自今年以來(lái)為應(yīng)對(duì)這個(gè)全新的局勢(shì)變化，開(kāi)啟了新一輪的內(nèi)部變革與業(yè)務(wù)調(diào)整。

　　前段時(shí)間，TCL 電子就收購(gòu) TCL 通訊 100% 股權(quán)，并將電視代工業(yè)務(wù)茂佳國(guó)際以 25 億元的價(jià)格出售給 TCL 實(shí)業(yè)。業(yè)務(wù)重組與剝離的背后，是 TCL 電子開(kāi)始構(gòu)建"電視+手機(jī)"全新生態(tài)的結(jié)果，這標(biāo)志著公司將重押 AIoT 賽道。

　　此外，自去年開(kāi)始 TCL 電子就首度增設(shè)海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，今年更是深化了與 Roku 谷歌、奈飛互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的合作，加快布局 AIoT 賽道。方向是美好的，但現(xiàn)實(shí)卻有些骨感。

　　首先，群雄環(huán)伺廝殺激烈，進(jìn)擊 AIOT 挑戰(zhàn)巨大。

　　在 AIoT 領(lǐng)域，各行各業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)都日益激烈。國(guó)外市場(chǎng)上，亦有亞馬遜、微軟及谷歌等全球巨頭領(lǐng)先 AIoT 賽道。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也有百度、阿里與華為與小米等巨頭布局。在 AIoT 領(lǐng)域上，百度、小米及阿里等已是行業(yè)先行者及領(lǐng)先者，他們各自已有 AIoT 領(lǐng)域上的產(chǎn)品，市場(chǎng)占有率與知名度顯然比這個(gè) TCL 電子這個(gè)新入局者優(yōu)勢(shì)大。在資金鏈上這位老牌企業(yè)也卻是難以和阿里與騰訊這些資金鏈雄厚公司做抗?fàn)帯Ｖ档米⒁獾氖牵琓CL 電子面臨也不單是這些互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的強(qiáng)大壓力，還有各大同業(yè)公司的壓力。

　　其次，打造 AIoT 生態(tài) TCL 電子若以電視為切入口顯然不具備優(yōu)勢(shì)，行業(yè)的先行者都是以手機(jī)為切入口，在便捷程度與應(yīng)用場(chǎng)景上顯然不是一個(gè)量級(jí)的。而其應(yīng)當(dāng)以全新的手機(jī)業(yè)務(wù)作為切入口，但是 TCL 通訊本身去年才扭虧為盈，難以維系公司的期待。

　　另外，從行業(yè)的角度來(lái)看，現(xiàn)階段來(lái)講，AIoT 整體滲透率并不高，離真正落地還存在一段不短的距離。而在國(guó)際市場(chǎng)的拓展上，還面臨了一些國(guó)際環(huán)境上的不確定性因素。例如美國(guó) 337 調(diào)查等，而這就意味著其在后續(xù)海外發(fā)展上依舊存在一些隱患。

　　綜上來(lái)看，作為以傳統(tǒng)家電為根基的 TCL 電子來(lái)講，要引進(jìn)新元素 AI、物聯(lián)網(wǎng)并不會(huì)是一件容易的事情。當(dāng)然，隨著未來(lái) 5G+AI 時(shí)代的迫近，TCL 電子在 AIOT 賽道上仍然存在一些可以想象的空間，但這條路依然道阻且長(zhǎng)。
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